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  亚商投顾曾宪瑞老师提示警醒我们：股市有风险，投资需要多加小心，避免不必要的风险。

  核电站上游为核燃料循环产业、核电设备制造产业等，下游主要是通过电网公司向最终用户售电。核电产业链有望受益于核电站的核准开工节奏，景气上行。

  核燃料循环产业大致上可以分为循环前端和后端。核燃料循环包括核燃料进入反应堆前的制备和在反应堆中的裂变及乏燃料处置的整一个完整的过程，具体可大致分为循环前端和后端。1）循环前端主要是铀矿探采、矿石加工、铀的提取、精制、转化、浓缩、燃料组件制造等。2）循环燃料后端主要是对乏燃料回收处理利用和废物处置等。

  我国已查明铀资源量位居全球第九，铀资源对外依存度较高。在全球已查明的铀资源量中，我国铀矿资源储量24.47万tU，位居全球第九。2021年我国铀需求量9563tU，产量为1600tU，缺口为7963tU。我国铀资源的对外依存度较高，基本在80%左右水平。一方面，我国也在加大铀矿勘探开发，提升勘探技术，投资收购海外铀矿等。另一方面也在持续推进钠冷快堆、钍基熔盐堆等四代核电技术。

  核燃料环节呈中核集团、中广核集团和国家电投“三分天下”。三家均拥有各自的铀业公司，但核燃料加工主要由中核集团负责，中核集团是中国唯一的专营核燃料生产商、供应商与服务商。

  核燃料组件运输容器国产替代启动。核燃料组件运输容器用于装载未经辐照、未发生核链式反应的燃料组件，能满足放射性危险货物安全运输的要求。核燃料组件最重要的包含：1）将天然进行富集，或直接加工成为核燃料组件；2）通过后处理流程，将乏燃料加工成为MOX新燃料。我国早期开展容器设计、制造的能力较弱，以前新燃料运输容器主要依赖于进口，但随着核工业的发展，我国已成功实现了部分燃料组件运输容器的国产化和自主化。据兰石重装2022年年报提及，在国产化替代趋势下，2023-2030年我国将新增约1000台新燃料运输容器。

  核燃料循环后端大致上可以分为开路循环和闭式循环。核燃料循环后端的开路循环主要指不进行后处理，乏燃料从反应堆卸出后经过中间储存和包装之后直接进行地质处置。由于燃料循环只通过反应堆一次，U、Pu不回收重复使用，故亦称“一次通过式”。

  核燃料循环后端的闭式循环主要指乏燃料经过分离处理，将裂变产物分离除去，并将回收得到的铀和钚重新制成燃料元件返回反应堆复用，因此闭式核燃料循环的核心环节是乏燃料后处理。

  乏燃料指的是在反应堆中“燃烧”到某些特定的程度后，从堆中卸出的核燃料，含有大量的可增殖材料铀238等。

  我国乏燃料后解决能力薄弱。闭式核燃料循环的核心是乏燃料后处理，与法国、英国、俄罗斯等国对比，我国乏燃料后解决能力薄弱，目前乏燃料解决能力只有50吨/年，在建解决能力也仅为200吨/年。

  我国加大后处理投资，乏燃料后处理未来市场空间较大。近些年我国加大乏燃料后处理投资以满足未来乏燃料处理需求，按中法两国商谈中的800吨/年的后处理厂处理能力，粗略估算2035年我国需建3-4个后处理厂；按在建的200吨/年的处理能力，估算我国需建13-17个后处理厂。

  据景业智能招股说明书引用资料，800吨/年的后处理厂投资约1500亿元，推测2035年前我国乏燃料后处理厂建设投资总规模4500-6000亿元。据《TheCostofReprocessinginChina》，一座乏燃料后处理厂的设备投资占总投资比例约39.84%，设备端投资约1793-2390亿元。

  核电站由核岛、常规岛和辅助设备构成。以目前占比最多的压水堆为例，压水堆核电站由核岛、常规岛和辅助设备构成。核岛由核反应堆厂房和核辅助厂房构成，核电站安全壳内的核反应堆及与反应堆有关的各个系统的统称。

  核岛的基本功能是利用核裂变能产生蒸汽。包括反应堆压力壳、蒸汽发生器、主泵等。常规岛是核电厂的汽轮发电机组及其配套设施和所在厂房的统称，常规岛的基本功能是将核岛产生的蒸汽的热能转换成汽轮机的机械能，再通过发电机转变成电能。

  包括汽轮机、发电机、除氧器等。核岛是整个核电站的核心，负责将核能转化为热能，是核电站所有设备中工艺最复杂、投入成本最高的部分。

  2002年电改后，中电投继承了原国家电力公司的所有核电资产，2015年5月中电投与国核技合并为国电投后，国内具有核电运行（民用运行许可证）牌照的只有三家央企——中广核集团、中核集团和国电投集团。随着2015年5月份中国电力投资集团公司与国家核电技术公司合并成国家电投，核电开发运营形成了三足鼎立的局面。